Золотное шитьё (также известное как золотое шитьё) — это древнейшая техника ручной вышивки с использованием металлических позолоченных и серебряных нитей. Ценность такой работы определяется игрой света на металлических нитях.
Первые упоминания о золотом шитье относятся ко II веку до н.э., когда оно возникло в Пергамском царстве (северо-запад Малой Азии). В Россию искусство церковного шитья пришло вместе с принятием христианства. В русской культуре золотное шитьё стало известно с XI-XII веков, о чём свидетельствуют как письменные летописные источники, так и отзывы иностранных путешественников.
На Руси золотошвейным мастерством занимались преимущественно в женских монастырях, а также в царских и великокняжеских домах. Постепенно выделилось несколько основных школ лицевого и золотного шитья. Существовали крупные золотошвейные мастерские, называемые «светлицами»: столичные «царицыны» мастерские, мастерские Строгановых и Старицких, а также других состоятельных купцов и промышленников.
Известно, что Иоанн Грозный забирал искусных вышивальщиц во дворец от опальных бояр. Обучение мастерицы длилось около семи лет, что говорит о сложности и значимости этого ремесла. После польской интервенции царицыны светлицы в Кремле восстанавливали свою численность с 15 до 80 мастериц на протяжении 60 лет.
Золотошвейка — мастерица, владеющая искусством вышивки золотыми и серебряными нитями. Это ремесло требовало исключительного мастерства, усидчивости и точности. Хорошие золотошвейки ценились очень высоко.
Техники золотного шитья чрезвычайно разнообразны. Среди них наиболее распространены:
При создании изделий золотошвейки использовали преимущественно натуральные ткани, шёлковые нити, металлизированные золотые и серебряные нити, драгоценные и полудрагоценные камни, жемчуг, канитель и бить.
Особое место в истории российского золотного шитья занимает торжокский промысел, известный с XIII века. Наибольшего расцвета он достиг во второй половине XVIII — первой половине XIX веков. Торжокские мастерицы создавали головные уборы, кисейные рукава, передники, пояса, сафьяновую обувь, кошельки, детали народного костюма и предметы церковного обихода.
В XIX веке для этого промысла были характерны растительные узоры, основным мотивом которых была ветка розы с цветами, бутонами и листьями, дополненные завитками и блёстками.
Золотное шитьё имело не только декоративное значение. Для церковной вышивки это был особый род искусства, требующий от мастерицы хорошей искусствоведческой и богословской подготовки. Золотошвейка должна была понимать место создаваемой вещи в храме и богослужении, исходя из её сакрального смысла.
Мастерство русских золотошвей достигло такого совершенства, что литургические предметы шитья вывозились из России в другие страны. В советский период традиции золотного шитья сохранялись — мастерицы создавали знаки отличия для армии, а также продолжали выпускать традиционные изделия.
В постсоветской России наблюдается возрождение интереса к золотному шитью, возобновилось создание церковных облачений и утвари, знаков различия для Российской армии, а также сувенирной продукции.
Словосочетание "синдицированные транши евробондов" звучит чрезвычайно сложно и профессионально, однако за этой финансовой терминологией скрываются вполне понятные механизмы привлечения денежных средств на международном рынке. Разберемся последовательно в каждом элементе этой конструкции.
Еврооблигация, или евробонд (от английского eurobond) — это облигация, выпущенная в валюте, которая является иностранной для эмитента. Ключевое отличие еврооблигации от обычной облигации заключается в том, что она размещается на международном рынке среди зарубежных инвесторов, для которых валюта выпуска также является иностранной.
Приставка "евро" в названии — это дань традиции, поскольку первые подобные облигации появились в Европе в 1963 году. Несмотря на название, еврооблигации не обязательно выпускаются в европейской валюте и не обязательно размещаются только в Европе. Это международные долговые инструменты, торговля которыми осуществляется на глобальном финансовом рынке.
Исторически первый классический выпуск еврооблигаций состоялся в 1963 году. Эмитентом выступила итальянская государственная компания по строительству дорог Autostrade, которая разместила 60 000 облигаций номиналом 250 долларов каждая. Примечательно, что это был итальянский эмитент, выпускавший облигации в американских долларах для размещения среди европейских инвесторов — классическая схема, которая и определила суть еврооблигаций.
До этого уже существовали примеры займов в Европе, номинированных в долларах США, однако именно выпуск Autostrade стал образцовой схемой размещения, которая легла в основу современного рынка еврооблигаций.
Эмитентами еврооблигаций выступают различные заемщики, заинтересованные в получении денежных средств на длительный срок:
Сроки заимствования через еврооблигации варьируются от 1 года до 40 лет, однако наиболее распространены выпуски на срок от 3 до 30 лет. Это делает еврооблигации инструментом долгосрочного финансирования.
Еврооблигации обладают рядом отличительных особенностей, которые делают их уникальным финансовым инструментом:
Официальное определение евробумаг дается в Директиве Комиссии европейских сообществ от 17 апреля 1989 года (Council Directive 89/298/EEC), которая регламентирует порядок предложения новых эмиссий на европейском рынке. Согласно этой Директиве, евробумаги — это торгуемые ценные бумаги со следующими характерными чертами:
Синдицированное размещение — это метод выпуска ценных бумаг, при котором размещение и обеспечение осуществляется эмиссионным синдикатом. Синдикат представляет собой временное объединение финансовых институтов, созданное специально для организации и проведения конкретного выпуска облигаций.
В состав эмиссионного синдиката обычно входят:
Ключевая особенность синдиката — его международный характер. В синдикате обязательно представлены финансовые институты из разных стран, что обеспечивает широкий географический охват и доступ к различным группам инвесторов.
Внутри синдиката существует определенная иерархия и распределение ролей:
Это главный организатор выпуска, который координирует всю работу синдиката. Лид-менеджер несет основную ответственность за успех размещения и обычно берет на себя наибольшую долю облигаций. После размещения лид-менеджер становится маркет-мейкером на вторичном рынке, то есть обязуется поддерживать ликвидность выпущенных облигаций, выставляя котировки на покупку и продажу.
Это другие крупные участники синдиката, которые также берут на себя значительные объемы облигаций и активно участвуют в их размещении среди инвесторов.
Участники синдиката, которые гарантируют выкуп определенного объема облигаций. Андеррайтинг может быть твердым (участник обязуется выкупить свою долю независимо от успеха размещения) или условным (участник выкупает облигации только в случае успешного размещения минимального объема).
Синдицированное размещение обеспечивает несколько важных преимуществ:
Существует два основных метода синдицированного размещения еврооблигаций:
При открытой подписке облигации предлагаются среди неограниченного круга инвесторов. Размещение осуществляется через синдикат андеррайтеров, которые выступают в роли менеджеров займа. Такие выпуски почти всегда имеют листинг на бирже — чаще всего на Лондонской фондовой бирже или Люксембургской фондовой бирже. Листинг обеспечивает прозрачность и возможность торговли облигациями на организованном рынке.
Частное размещение нацелено на небольшую группу крупных инвесторов, обычно институциональных. Такие выпуски не имеют биржевого листинга и обращаются на внебиржевом рынке. Частное размещение позволяет избежать многих регуляторных требований и ускорить процесс привлечения средств, но ограничивает ликвидность облигаций.
Транш (от французского tranche — "часть", "ломоть") — это часть единого выпуска облигаций, которая может иметь свои особенности. Когда говорят о "траншах евробондов", имеют в виду, что крупный заем разделен на несколько частей.
Деление выпуска на транши может осуществляться по различным критериям:
Один и тот же эмитент может выпускать облигации одной серии, но в разное время. Например, первый транш размещается сегодня, второй — через три месяца, третий — через полгода. Это позволяет эмитенту адаптироваться к меняющимся рыночным условиям и привлекать средства по мере необходимости.
Транши одного выпуска могут различаться по:
Облигации могут делиться на транши в зависимости от географии размещения. Например, азиатский транш размещается среди инвесторов в Азии, европейский — в Европе, американский — в США. Это позволяет учесть особенности различных рынков и предпочтения различных групп инвесторов.
Деление выпуска на транши дает эмитенту дополнительную гибкость:
Теперь, понимая каждый элемент по отдельности, можно составить полную картину того, что означает "синдицированные транши евробондов".
Это означает, что:
Представим, что крупная российская компания решает привлечь 500 миллионов долларов через выпуск еврооблигаций. Компания обращается к крупному международному инвестиционному банку, который соглашается выступить лид-менеджером. Банк формирует синдикат из 10 финансовых институтов из США, Европы и Азии.
Выпуск делится на три транша:
Каждый участник синдиката берет на себя обязательство разместить определенную долю каждого транша среди своих клиентов. Лид-менеджер координирует всю работу, определяет окончательные условия размещения и обеспечивает листинг облигаций на Лондонской фондовой бирже.
Основными покупателями еврооблигаций являются институциональные инвесторы:
Хотя еврооблигации обычно имеют листинг на Лондонской или Люксембургской фондовой бирже, торговля ими производится почти исключительно на внебиржевом рынке. Это означает, что сделки совершаются напрямую между участниками рынка через телефонные переговоры или электронные торговые платформы, а не через биржевой стакан заявок.
Расчеты по сделкам с еврооблигациями осуществляются через две основные депозитарно-клиринговые системы:
Расчеты производятся по принципу DVP (Delivery Versus Payment — поставка против платежа), что означает одновременную передачу ценных бумаг и денежных средств, исключающую риск неисполнения обязательств одной из сторон.
Еврооблигации существуют только в бездокументарной форме — нет физических бумажных сертификатов, все права зафиксированы в электронных записях депозитариев.
Еврооблигации могут иметь различные типы процентных ставок:
Процентная ставка устанавливается при выпуске и остается неизменной в течение всего срока обращения облигации. Инвестор заранее знает, какой доход он получит.
Процентная ставка периодически пересматривается, обычно раз в квартал. Ставка привязывается к некоторому базовому индикатору, чаще всего к ставке LIBOR (Лондонская межбанковская ставка предложения), с надбавкой или спредом.
Например, ставка может быть установлена как "LIBOR + 2%". Если трехмесячная ставка LIBOR составляет 3%, то инвестор получит 5% годовых за соответствующий период. При следующем пересмотре ставка будет скорректирована в соответствии с новым значением LIBOR.
Иногда в качестве базы берется доходность по казначейским векселям США или другие рыночные индикаторы.
Эти облигации не предусматривают периодических процентных выплат. Вместо этого они размещаются со значительным дисконтом к номиналу, а погашаются по полной номинальной стоимости. Доход инвестора составляет разницу между ценой покупки и суммой погашения.
Похожи на облигации с нулевым купоном, но могут предусматривать небольшие купонные выплаты. Продаются по цене значительно ниже номинала.
Процентный доход по еврооблигациям обычно выплачивается в конце каждого процентного периода. Наиболее распространенная периодичность — ежеквартальная или полугодовая. Процентная ставка для облигаций с плавающей ставкой объявляется в начале купонного периода.
Многие еврооблигации включают в свою структуру различные опционы, которые дают дополнительные права эмитенту или инвестору:
Эмитент имеет право досрочного погашения облигации в заранее установленные сроки. Это выгодно эмитенту, если процентные ставки на рынке снизились — он может погасить дорогой заем и разместить новый под более низкий процент.
Инвестор имеет право досрочно предъявить облигации к погашению в заранее установленные сроки. Это выгодно инвестору, если процентные ставки выросли — он может вернуть свои средства и реинвестировать их под более высокий процент.
Такие облигации погашаются полностью только в момент истечения срока действия. Это наиболее простая и понятная структура.
Интересной особенностью некоторых еврооблигаций является двойная валютная деноминация. Номинал облигации может быть выражен в одной валюте (например, доллары США), а процентные выплаты осуществляться в другой валюте (например, евро или японские йены).
Это позволяет эмитенту и инвесторам управлять валютными рисками и использовать преимущества различных валютных рынков.
Для выхода на рынок еврооблигаций эмитенту необходим кредитный рейтинг от одного или нескольких международных рейтинговых агентств (Moody's, Standard & Poor's, Fitch). Более высокий рейтинг позволяет удешевить заем, установив более низкую процентную ставку, поскольку инвесторы рассматривают такие облигации как менее рискованные.
Выпуск еврооблигаций обычно осуществляется по законам Великобритании или штата Нью-Йорк. Это связано с тем, что англо-саксонское право хорошо разработано в части долговых обязательств и пользуется доверием международных инвесторов.
Одним из важных преимуществ еврооблигаций является то, что проценты выплачиваются без вычета налога на проценты у источника выплаты. Инвестор получает проценты в полном объеме и затем самостоятельно платит налоги по законам своей страны. Это упрощает налоговое администрирование и делает еврооблигации более привлекательными для международных инвесторов.
Некоторые еврооблигации могут быть конвертированы в акции эмитента или в другие облигации по заранее определенным условиям. Это дает инвесторам возможность участвовать в росте стоимости компании, если дела у нее пойдут хорошо, сохраняя при этом гарантии по облигациям.
Это особый вид евродолларовых облигаций, размещенных на азиатском рынке, в первую очередь на японском. Облигации "драгон" имеют листинг на азиатской бирже, обычно в Сингапуре или Гонконге. Название отражает географическую специфику и культурную символику азиатского региона.
Существует различие между евробондами и евронотами, хотя оба термина часто используются взаимозаменяемо:
Первый способ предполагает выход компании на международные рынки капитала напрямую. Заемщиком и эмитентом выступает сама компания. Она берет на себя все обязательства по облигациям, осуществляет все взаимодействие с инвесторами и регуляторами.
Этот способ доступен крупным компаниям с международной репутацией и высоким кредитным рейтингом. Прямой выпуск обычно дешевле с точки зрения затрат, но требует от эмитента соответствия всем международным стандартам раскрытия информации и корпоративного управления.
Второй способ размещения предполагает, что в качестве эмитента привлекается специально созданная компания — SPV (Special Purpose Vehicle, компания специального назначения). SPV производит эмиссию еврооблигаций от своего имени, но под поручительство или гарантию со стороны реальной компании-заемщика.
Существует два основных варианта:
Использование SPV может быть выгодно по налоговым соображениям, для упрощения юридических процедур или для обхода ограничений, существующих в стране базирования компании-заемщика.
На долю еврооблигационных займов приходится более 50% оборота еврорынка (международного рынка капиталов) и около 90% оборота рынка евробумаг. Это делает еврооблигации основным инструментом международного финансирования.
Со временем происходило повышение роли облигационных займов по сравнению с банковскими кредитами. Этому способствовали такие события, как мировой долговой кризис начала 1980-х годов, когда произошли дефолты по займам правительств Мексики, Бразилии, Аргентины и других развивающихся стран.
После этих событий банки стали более осторожны в прямом кредитовании, и эмитенты переориентировались на рынок облигаций, где риски распределяются между множеством инвесторов.
В зависимости от срока погашения еврооблигации классифицируются следующим образом:
Хотя большинство еврооблигаций имеют срок от 3 до 30 лет, известны и экстремальные случаи. Например, в 1984 году правительство Швеции разместило облигации с плавающей процентной ставкой на срок 40 лет, с погашением в 2024 году.
Существуют также "вечные" облигации, которые не имеют установленного срока погашения. Пример — облигации английского банка National Westminster Bank. По таким облигациям эмитент выплачивает проценты неограниченно долго, но не обязан возвращать основную сумму долга, хотя обычно сохраняет за собой право досрочного отзыва.
По датам погашения еврооблигации также классифицируются:
Таким образом, "синдицированные транши евробондов" представляют собой сложный, но логично устроенный финансовый инструмент. Это международные долговые обязательства, выпущенные в иностранной валюте, разделенные на части с различными характеристиками и размещаемые через группу международных финансовых институтов среди инвесторов по всему миру.
Рынок еврооблигаций играет ключевую роль в глобальной финансовой системе, обеспечивая механизм долгосрочного финансирования для правительств, международных организаций и крупных корпораций. Синдицированное размещение траншей позволяет эффективно распределять риски, привлекать различные группы инвесторов и оптимизировать условия заимствования.
Для инвесторов еврооблигации представляют собой возможность диверсифицировать портфель международными инструментами, получая доход в иностранной валюте и пользуясь налоговыми преимуществами. Для эмитентов это способ привлечь значительные объемы капитала на длительный срок по конкурентным ставкам на глобальном рынке.
План развития:
Заметки: